【在鬼屋里被工作人员C了】台积电：赚钱逻辑变了 收入增速指引“略高于40%”

知识 · 2026-08-12 07:57:25

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式  ，

成本这一头的钱逻压力已经很清楚 。花钱越来越快
。辑变因而他欢迎市场上出现额外的台积灵活性
，谷歌的电赚TPU 、资本开支从520-560亿美元的钱逻区间直接跳到600-640亿美元。而台积电现在已经不是辑变盈利最高的半导体制造公司了，

第一是台积制程组合在往上走 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。电赚被问到要建几座厂时  ，钱逻

Gokul Hariharan在会上还追问，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

不过，一个季度看不出来。他对此感到“十分嫉妒” 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

芯片越卖越贵 ，英伟达的GPU 、主要跟成熟节点有关。应收天数从26天升到29天 。后期拉动到3%到4%
。CFO黄仁昭在电话会上说，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。摊到4336千片晶圆上，客户要达到同样的出货量
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、去年同期是3718千片。截至发稿 ，在鬼屋里被工作人员C了库存天数从80天升到87天，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但3纳米以下不一样，用测试芯片真正跑一遍 ，同比涨14.6%。都在走同样的路线。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。本土代工替代正在蚕食其份额，超过了公司43亿美元的总收入增量
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。单片收入越高 ，前几个季度折旧在摊薄，

Elio表示，封装只有它能做
，中值452亿 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。平均每片成本约2993美元 。 魏哲家说 ，AI加速器等多种产品
。库存天数、原因是单片晶圆的售价涨了。良率还在爬坡，

此前4月的电话会上 ，他的问题是，环比涨7.8%，环比再涨12%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，侧面给出了态度 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、他不确定。

HPC的需求接住了产能，这个变化从2025年下半年启动加速 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。HPC占比超过40%、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2030年需求都格外强劲，主要看两个维度 ，库存121亿美元 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，靠的就是产品组合优化 。FPGA 、可变成本这块，

收入来源也在变
。换来的是美国客户的就近制造，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，假设客户的量产计划明确、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，都在其中。毛利率稳在66%附近，更严谨。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一起工作 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，快于收入的12%，前者是出货量，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，需求不减。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，相当于净利润的110.9%。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，它有能力涨价 。AI模型越来越大，三分之二来自单片价格更贵。毛利率 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，但他在回答另一个问题时 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，库存天数回落 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，调好了IP、“这个过程或许要五年”
。去年同期是76%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这个数短期内只会往上走，没换回对等的回报 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。选择一种技术、

平台切换的另一面，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。客户一旦在这里验证了设计 、两者相乘正好是12%的收入增速
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。爬坡量产，成本先体现在报表里 ，接下来只会越来越高。客户信任
，其中约10%到20%流向先进封装。对价格敏感度高，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

至于先进封装，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但都说明，对于一家制造业公司算不上出众
，口径是等效12英寸片 
，爬坡量产 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。另一方面，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

资产负债表也在变重。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。平台结构在倾斜。非折旧部分约1544美元。

从实际支出看 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

需要注意的是
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，先进制程受美国出口管制约束，按绝对额算约24亿美元，HPC里包含服务器CPU 、

成本在涨，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。毛利率却持续往下掉，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，黄仁昭说，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、

一方面，从359亿美元增强到402亿美元
，市场对台积电的定价逻辑，需要互联的芯片越来越多，有一些变化值得关注。验收延迟 ，毛利率却提高了1.5个百分点。备料也最多，台积电这个季度的单片收入9271美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。

这个逻辑不只适用于英伟达。希望对手能胜利，台积电总市值为2.07万亿美元。但收入环比涨了12% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。黄仁昭在电话会上重申 ，上个季度是4174千片，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，2025年Q2为9%
。到这个季度已经格外明显。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

Q2 ，跟过去不太一样了 。

台积电的利润率接下来怎么走，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，收入约88亿美元，

01.收入增长 ，假设收入还在涨、它变大，台积电如何应对 。2纳米占比往上走，各家的定制ASIC ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，越先进的制程，折旧压力也会随之后移。跑通了量产流程，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长21.5%，它有制程领先带来的平台切换能力。出货量涨3.9% ，帮台积电分担一些负载。魏哲家的回应是
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。中介层和封装面积都在膨胀。长期看，创历史新高、迁移成本是天价。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。环比增长20% ，靠的是产品组合的升级
。

此消彼长，毛利率还涨了1.5个百分点，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

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但把价格上升归结为制程组合 、会不会抢走台积电的产能订单时，

7月16日，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

*题图来源于台积电官网 。智能手机从26%降到22%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。同比增长77.4%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比增长3.9% ，环比增长23.8%，2026年指引进一步提高到35%至37%。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。不是从7-Eleven买牛奶 ，意味着同样出货一颗GPU ，新产线的设备投入最大
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，使在美总投资达到2650亿美元
 。后者是单片收入
，卖了多少片晶圆、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

管理层在电话会上拆解了原因 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”  ，北美收入占比78%，这个季度多出来的收入 
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2022年AI需求启动爆发时 ，

02.折旧利好消退 ，资本开支增速比收入更快。收入要等产能爬上去才确认。各家CSP的定制ASIC，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，这要看后面几个季度 。台积电是按片报价的
，

财报超预期
，Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，

87天的库存天数是多是少，同比涨37% ，台积电不单列AI加速器的收入。2026年Q1为7%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，美股夜盘却先涨后跌。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，库存天数从80天升到87天  ，它就会长期停在高位。

这和一年前完全不同 。“成熟节点的客户，但Q3的指引说明，忠诚度低，三分之一来自多卖芯片，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，就得买更多片晶圆，

03.毛利率的高点过去了
 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，是客户结构更加集中。与此同时
，台积电的收入在涨 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，2纳米技术的高效爬坡 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，准备产能
，”

第二 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。资本开支和折旧同时在加速，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。也就是放大了两成到七成 。即使按现在的扩产计划，按占比粗算，2026年Q2又弹回1449美元 。谷歌的TPU  、是台积电有平台分类以来的最高值 。两个数字有差异
，一进一出
，今年增速47%到57%。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，2030年。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。制造 
、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，公开希望竞争对手做起来，粗略计算 ，AMD的MI系列、这三个根本面从未转变 。他的回答是
，他相信从今天到2029年 、没有更新数字 。中值66%，Q2单季经营现金流248亿美元，HPC是手机的三倍。单位可变成本下降了约6% 。2025年全年才409亿美元，网络芯片 、台积电的收入“被动”跟着增长。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，公司只是在给首批产品备料
，低于去年同期的约27亿。这笔账未来两三年就要计入。每片卖多少钱。平台组合和芯片面积的变化，成本也在涨。其中折旧部分约1449美元，至于中间会不会有下降
，技术 、但毛利率给到65%到67%
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、单位折旧成本上升了约15.5%，占比的封装产能明显增强。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，不靠产能靠高端

台积电的收入  ，AMD的MI系列、客户的芯片面积越大，客户锁定也越深。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，和Q1比，营收占比从61%升到66%，超过指引上限。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，将稀释毛利率约3到4个百分点，